부실 증권 투자자들은 부실 회사를 관리하기 위해 경험이 풍부한 경영진의 도움을 구하는 경우가 많습니다. WorldCom/MCI 파산의 경우, 그러한 투자자 중 한 명이 Wall Street Journal 에 인용되어 투자자가 Compaq Corporation의 전 회장 겸 CEO인 Michael D. Capellas에게 Worldcom Inc.에 합류할 것을 촉구하면서 다음과 같이 말했습니다. 당신이 사업을 운영하면 우리가 파산 절차를 진행하겠습니다 GFS마켓.”
투자자들은 특정한 부실 증권 전략이 수반할 수 있는 위험을 평가해야 합니다. 위험에는 다음 중 하나 이상이 포함될 수 있습니다.
• 이벤트 위험. 예상치 못한 회사별 또는 상황별 위험은 부실 증권 투자 전망에 영향을 미칠 수 있습니다. 이러한 맥락에서 이벤트 위험은 회사마다 다르기 때문에 일반 주식 시장과 낮은 상관관계를 갖습니다.
• 시장 유동성 위험. 부실증권의 시장유동성은 최근 몇 년간 유동성이 향상되었음에도 불구하고 다른 증권에 비해 상당히 적습니다. 또한 해당 증권의 수요와 공급에 따라 결정되는 시장 유동성은 본질적으로 매우 주기적일 수 있습니다. 이는 부실증권 투자에 있어 주요 위험입니다.
• 시장 위험 . 경제, 금리, 주식시장 상황은 유동성 위험만큼 중요하지 않습니다.
• J 인자 위험 . Barnhill, Maxwell, Shenkman(1999)은 파산 판결 및 구조조정에 대한 판사의 경력을 ‘J 요인 위험’이라고 언급했습니다. ” 판사의 절차 및 판결 참여에 따라 파산 투자의 투자 결과가 결정됩니다. Branch와 Ray(2002)는 판사 요소가 증권, 부채 또는 자본을 결정하는 데 중요한 변수라는 점을 지적했습니다.
다른 위험도 있을 수 있습니다. 일부는 구조 조정의 법적 절차와 관련되어 있습니다. 채권자의 신원뿐만 아니라 수탁자의 조치도 투자 결과에 영향을 미칠 수 있습니다. 고민에 빠진 증권 투자자는 다른 투자자와 그들의 동기에 대한 정보가 부족할 수 있습니다. 조직개편 과정에서 세금 문제가 발생할 수 있습니다.
정규성 가정은 이러한 종류의 전략을 평가하는 데 적합하지 않습니다. 이 전략의 수익 분포는 정규 분포가 아니라는 것이 잘 알려져 있습니다(음의 왜도와 양의 첨도를 가짐). 따라서 정규 분포를 가정하면 위험 측정은 하향 수익 가능성을 과소평가하는 경향이 있습니다.
부실증권은 매입 당시 비유동성이고 시장성이 거의 없습니다. 기업이 턴어라운드함에 따라 부실증권의 가치는 점차 상승할 수도 있다. 일반적으로 이 전략이 실행되는 데는 비교적 오랜 시간이 걸립니다. 따라서 보유 자산의 가치를 평가하는 것이 문제가 될 수 있습니다. 부실증권의 실제 시장가치를 추정하기 어렵고, 부실가격이 불가피하다. 부실한 가치 평가는 부실 증권이 덜 위험해 보이도록 만듭니다. 이 전략의 위험은 아마도 과소평가되었으며 샤프 비율은 과대평가되었을 것입니다.
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